Центробанк предлагает разрешить населению покупать золотые слитки в качестве инвестиций — проект постановления, разрешающий открывать обезличенные металлические счета физическим лицам, вынесен на рассмотрение.

Специалист Госкомконкуренции Улугбек Камалетдинов рассказал «Бизнес-Daily Медиа», зачем это нужно и что это может дать.

Улугбек Камалетдинов

Заместитель директора Центра исследований проблем приватизации, развития конкуренции и корпоративного управления при Госкомконкуренции Республики Узбекистан

Либерализация экономической жизни в Узбекистане, подкрепляемая мерами по углублению рыночных реформ практически во всех сферах хозяйствования, создает необходимые предпосылки для активного выхода страны на новые международные рынки товаров и услуг, в том числе финансовые.

Опубликованный на днях для всеобщего обсуждения проект, направленный, в частности, на создание условий для использования драгоценных металлов и драгоценных камней в качестве инвестиций и финансового инструмента накоплений, является важным шагом в данном направлении.

Предлагаемые проектом закона новшества соответствуют базовым задачам Стратегии действий по пяти приоритетным направлениям развития Республики Узбекистан в 2017—2021 годах, направленным на дальнейшее углубление реформирования и обеспечение устойчивости банковской системы, повышение уровня капитализации и депозитной базы банков, расширение объемов финансовых услуг за счет внедрения их новых видов и повышения качества.

Хотя на современном этапе развития мировой экономики драгоценные металлы, в том числе золото, не имеют превалирующего значения на финансовых рынках, их значимость в качестве сырьевых товаров (производных активов), а также средств сбережения и инвестирования сохраняется.

Сегодня золото является одним из наиболее популярных инструментов для инвестиций, где на долю инвесторов приходится 30−40% всего объема покупок золота. Однако в стратегическом плане ценовые и инвестиционные изменения на рынке золота довольно разнообразны, здесь весьма сильное влияние на динамику цен оказывает и общее настроение инвесторов на финансовых рынках.

При ухудшении экономических ожиданий инвесторы, хеджируя риски, увеличивают вложения в золото, в то время как в моменты стабильности растет спрос на ювелирные украшения. Кроме того, центральные банки стран в целях диверсификации государственных золотовалютных резервов активно участвуют на рынке.

Так, золотовалютные резервы Узбекистана, по состоянию на 1 мая, составили 28,35 млрд долларов, из которых 41,2% составило монетарное золото.

На практике используются две группы инструментов инвестирования в золото: непосредственное приобретение металла в слитках (монетах) и покупка производных инструментов, основанных на цене золота.

Сегодня Узбекистан является восьмой в рейтинге стран по разведанным и подтвержденным запасам золота в мире, а Навоийский ГМК входит в первую семерку мировых производителей золота по объемам производства.

Наличие мощных товарных ресурсов и необходимой банковской инфраструктуры, а также принятие вышеназванного законопроекта создают новые возможности для появления в нашей стране цивилизованного рынка инвестиций в золото с одновременным предотвращением незаконного оборота (контрабанды) драгоценных металлов и драгоценных камней.

Национальный рынок инвестиций в золото в краткосрочной перспективе имеет возможность предложить потенциальным инвесторам ряд продуктов, в зависимости от уровня доходов, финансовых возможностей населения и инвесторов, степени развития институтов, инфраструктуры и законодательной базы.

Золотые мерные слитки

В настоящий момент на мировых рынках циркулирует более 30 разновидностей золотых слитков. Ежегодно в мире приобретается около одной тысячи тонн золотых слитков, что составляет 60% от всего объе­ма инвестиций в золото. В стоимостном выражении самыми торгуемыми являются золотые слитки стандарта Good Delivery.

На торговлю золотыми слитками во многих странах распространяются налоговые льготы, так как золотые слитки массой в 100 и 400 унций относятся к инвестиционному золоту, которое может приобретаться в рамках пенсионных фондов.

При этом инвесторы констатируют три главных недостатка покупки и хранения в домашних условиях небольших золотых слитков (до 100 г и выше).

Так, цена небольших золотых слитков на 2−4% превысит стоимость их реального золотого содержания; розничные продавцы при отправке золота новым клиентам оплачивают страховку, но при возврате металла данные расходы ложатся уже на плечи клиента; оплата страховки золотых слитков, хранящихся в доме, или хранение металла в банковских ячейках также достаточно дорогое удовольствие.

В данном контексте для Узбекистана будет интересен опыт России, где физические лица могут приобретать слитки только в рамках банковской системы.

При этом продажа слитка осуществляется с учетом НДС в размере 18%, а при обратной покупке банком НДС физическому лицу не возвращается. Однако оплаты НДС можно избежать, если оставить слиток на ответственном хранении в банке.

Золотые инвестиционные монеты

Приобретение монет из драгоценных металлов является вторым по популярности способом инвестирования, или 20% (около 300 т в год) всех инвестиций в физическое золото.

Созданные для целей инвестирования монеты являются законным платежным средством государства-эмитента, чеканятся значительными тиражами и не представляют какой-либо коллекционной (нумизматической) ценности. Сюда относятся Бизоны и Орлы (США), Панды (Китай), Филармоникеры (Австрия), Кленовые листья (Канада) и др.

При этом наценка к биржевой цене металла составляет в среднем 7−11%. Покупка золотых слитков почти всегда выгоднее приобретения такого же количества золотых монет, так как чем больше размер каждого слитка, тем ниже его стоимость в весовом соотношении.

В Европе и США слитки сос­тавляют серьезную конкуренцию золотым инвестиционным монетам и стоят даже чуть дешевле.

Однако в мировой практике на данный момент наибольшее хождение имеет инвестиционная золотая монета Krugerrand (ЮАР), которая выпускается очень большим тиражом (46 млн монет массой 1 унция), благодаря чему ее спотовая цена лишь на 2% превышает стоимость золота в металле.

При этом цена монеты в европейских банках лишь на 5−6% превышает цену изготовителя монет. Это делает монету привлекательным инструментом для небольших инвестиций.

Существенными плюсами инвестиционной золотой монеты являются компактность и легкость ее хранения, что может сыграть положительную роль в деле диверсификации сбережений населения и постепенной их дедолларизации.

Ценные бумаги, привязанные к рынку золота

На большинстве фондовых бирж, наряду с акциями, идет свободная торговля сертификатами, привязанными к рынку золота, такими как ETF (Exchange Traded Fund). Растущая популярность инвестирования в рынок золота путем покупки ETF стала главным фактором роста инвестиционного спроса на золото с начала 2000-х.

Обычно к сертификату ETF привязана одна или 1/10 унции золота, размещенная в специальном хранилище. Активы фондов обеспечены реальным золотом, что определяет высокую корреляцию цены на акции фонда и цен на золото.

Другой инструмент фондового рынка — инвестирование в золото посредством срочных контрактов (опционы и фьючерсы). На биржах торгуются расчетные контракты, не предполагающие поставки покупателю самого металла.

Это определяет низкую стои­мость данного инструмента и узкий спред между котировками на покупку/продажу.

Фьючерсы на золото в большей степени подходят для спекуляций и хеджерования ценовых рисков, нежели для сохранения стоимости, что может стать важным инструментом для национальных игроков с «длинными деньгами», которыми являются страховые компании и Государственный пенсионный фонд.

Обезличенные металлические счета (ОМС)

Ключевое преимущество ОМС в том, что они позволяют инвестору избежать рисков и затрат, связанных с транспортировкой и хранением слитков из драгоценных металлов.

На счетах ОМС учитывается количество драгоценного металла в граммах, при этом некоторые банки предлагают срочные счета ОМС, по которым начисляют процент в граммах металла — обычно в пределах 0,1−2,5% годовых.

Поскольку банки не приобретают золото, то они не несут расходов, связанных с покупкой и хранением драгоценного металла, что удешевляет данный инструмент. Основная мотивация банков Узбекистана участвовать в этих программах будет связана прежде всего с тем, что они смогут привлекать деньги по ставкам в среднем в 2 раза ниже, чем по депозитам.

С учетом вышеизложенного, а также основываясь на международном опыте, можно констатировать, что развитие рыночных отношений в нашей стране будет основываться на развитости финансового рынка и всех его звеньев, в том числе рынка золота.

Рынок инвестиционного золота Узбекистана в ближайшей перспективе, при соблюдении последовательности и действенности мер, с функциональной точки зрения может представлять собой торгово-финансовый центр, в котором сосредоточены торговля золотом (в различных видах) и другие коммерческие или имущественные сделки с этими активами, а с институциональной — совокупность специально уполномоченных банков и бирж.

Важно учитывать тот момент, что создание нового товарного рынка, стимулируя развитие финансового рынка и соответствующих производственных мощностей, будет способствовать расширению возможностей фондового рынка как альтернативного источника привлечения капиталов и размещения свободных ресурсов предприя­тий, финансовых институтов и населения.