В январе-июне 2025 года узбекский сум укрепился по отношению к доллару на более чем 2%. За первое полугодие официальный курс доллара в Узбекистане снизился на 262 сума — с 12 920,48 сумов до 12 654,13 сумов.
В мае-июне национальная валюта начала резко укрепляться к американской валюте. На пике курс доллара снижался на свыше 500 сумов по сравнению с концом апреля, упав до минимума с 29 января 2024 года — до отметки 12 410 сумов. По итогам первого полугодия курс доллара в большинстве коммерческих банков сохранился ниже 12 600 сумов.
В начале мая заместитель председателя Центрального банка Аброр Мирзо Олимов рассказал в комментарии Spot о причинах стабильности курса национальной валюты в 2025 году.
«Во-первых, на курс [доллара] влияет увеличение притока денежных переводов. Во-вторых, к нам хорошо идут прямые иностранные инвестиции. В-третьих, в первом квартале импорт, который раньше оказывал большое влияние, не так сильно вырос. Также увеличился экспорт товаров, не включая золото», — пояснил замглавы ЦБ.
Spot побеседовал с экономистами и аналитиками о причинах падения курса доллара в первом полугодии, эффектах укрепления узбекского сума для экономики и ожиданиях по обменному курсу на вторую половину года.
Причины снижения курса доллара
Экономист Юлий Юсупов заявил, что укрепление сума наблюдается в паре с долларом, в то время как по отношению к другим валютам происходит падение: к евро на 10,29%, к фунту — на 7,39%, к рублю — на 23,82%, к йене — на 6,71%.
«Нет никакого укрепления сума — есть падение доллара. Доллар по отношению к евро с начала года упал почти на 10%, а по отношению к суму — на 3,3% (на пике — прим. Spot)», — пояснил эксперт.
По его словам, главным фактором падения курса доллара является политика, действия и слова президента США Дональда Трампа. В частности, экономист выделяет хаотичную политику в области тарифов на импортные товары и критику Трампом председателя Федеральной резервной системы Джером Пауэлла, отвечающего за стабильность американской валюты.
Непредсказуемость действий и экономической политики Трампа приводит к тому, что инвесторы больше не доверяют правительству и экономике США, а также американской валюте, добавил Юсупов.
В качестве другого фактора укрепления и поддержки сума в реальном выражении Юсупов привел рост мировой цены золота и увеличение продаж драгметалла, что обеспечивает приток иностранной валюты в Узбекистан.
Экономист и автор Telegram-канала Mirkonomika Миркомил Холбоев не совсем согласен с мнением Юсупова о том, что укрепление узбекского сума связано исключительно с ослаблением доллара. Он отмечает, что период заметной девальвации американской валюты уже прошел, тогда как в июне сум укреплялся по отношению ко всем основным валютам — в том числе в реальном выражении.
Инвестиционный банкир Kap Depo Музаффар Розиков в комментарии Spot отметил, что укрепление сума связано как с фундаментальными, так и ситуативными факторами. Среди них:
- рост внешнеторгового оборота — за пять месяцев экспорт увеличился на 31,1%, импорт — на 3,7%;
- наращивание экспорта золота — $6,5 млрд за январь-май (в аналогичный период 2024 года — $4,2 млрд);
- увеличение трансграничных денежных переводов — $3,3 млрд только в первом квартале.
«Кроме того, Центральный банк проводит взвешенную монетарную политику, ограничивая избыточную ликвидность и поддерживая доверие к национальной валюте. Немаловажную роль сыграли и ожидания участников рынка, связанные с сезонным снижением спроса на валюту со стороны импортеров», — отметил Розиков.
Эксперт связал резкое снижение курса доллара на 260 сумов за одну неделю с краткосрочными факторами. Среди них — рост предложения валюты на фоне экспортных поступлений и ограниченный спрос со стороны импортеров в межсезонье. Розиков допускает, что при сохранении макроэкономической стабильности и росте притока валюты узбекский сум может перейти в устойчивый тренд на укрепление. На обменный курс также будут влиять внешнеэкономическая конъюнктура и динамика цен на сырьевые товары, особенно золото.
Влияние крепкого сума на экономику
Говоря об эффектах падения курса доллара для экономики Узбекистана, Юлий Юсупов подчеркнул, что основными торговыми партнерами республики являются Китай, Россия и страны Европы, по отношению к валютам которых сум девальвируется примерно на уровне инфляции, то есть в реальном выражении и не укрепляется, и не падает.
«В Узбекистане значительная часть товаров завозится в долларах, что может означать снижение цен на импортные товары. Однако, учитывая, что основными поставщиками импорта являются Китай, Россия и Европа, цены на их товары не будут падать. Потребители не получат никакой выгоды, и замедление темпов роста инфляции за счет снижения курса доллара не произойдет», — заявил он.
Экономист отметил, что в 2022 и 2024 годах узбекский сум в реальном выражении дорожал, так как темпы роста инфляции существенно опережали ослабление национальной валюты. В результате местные производители пострадали из-за того, что их продукция стала менее конкурентоспособной относительно импортных товаров. Также сильный сум вредит отечественным экспортерам, чья продукция относительно дорожает на зарубежных рынках.
По мнению Музаффара Розикова, укрепление сума оказывает дезинфляционное давление, особенно в сегменте импортных товаров. Это может привести к замедлению роста цен на технику, автомобили, медикаменты и другие товары, ввозимые из-за границы. «Сильный сум способствует стабилизации цен, но не гарантирует их снижения», — подчеркнул эксперт, отметив возможности роста внутренних издержек, включая логистику, налоги и аренду.
Во второй половине этого года инвестбанкир ожидает относительную стабильность курса доллара с возможными колебаниями в пределах 12 700−12 800 сумов.
Однако для этого необходимо сохранение текущих трендов в экономике. Среди них — рост валютных поступлений, умеренная инфляция и стабильная макроэкономическая политика.
