Представители департамента кредитно-денежной политики Центрального банка провели пресс-конференцию, на которой подвели итоги 2018 года и рассказали о задачах на следующий год. Spot собрал ключевые моменты.

Пассивная политика

Директор департамента Бехзод Хамраев признал, что до второй половины 2017 года в Узбекистане велась пассивная денежно-кредитная политика.

Перед Центральном банком стояла задача обеспечить устойчивость национальной валюты. С одной стороны, стояла цель формирования международных резервов, с другой — контроля курса валют.

В таких условиях не использовались инструменты денежно-кредитной политики. Ситуация в корне изменилась в сентябре 2017 года с введением свободной конвертации.

Спустя неделю после принятия указа о либерализации валютной политики президент подписал документ о совершенствовании денежно-кредитной политики, в котором были утверждены инструменты денежно-кредитной политики. Так появилась возможность влиять на цены внутреннего рынка, что, в свою очередь, отражается на уровне инфляции.

Основными приоритетами денежно-кредитной политики на 2019 год стали дальнейшая либерализация валютного рынка и подготовка к переходу на инфляционное таргетирование.

Инфляционное таргетирование

Для перехода на этот режим, который активно используется в мировой практике, нужно провести определенную подготовку, отметили в ЦБ.

Одного желания регулятора тут недостаточно — рынки должны работать полностью в условиях рыночной экономики, цены должны формироваться в условиях конкуренции. Для всего этого нужно определенное время, чтобы провести в экономике подготовку, считают в ЦБ. В частности, нужно либерализовать цены, ликвидировать монополии, развить финансовый рынок.

«Для перехода на инфляционное таргетирование нужно демонополизировать не только одну сферу, а всю экономику. Не могу сказать, что если ликвидировать монополию в одном секторе, то этого будет достаточно и всё будет хорошо», — сказал Бехзод Хамраев.

В первую очередь представитель ЦБ предложил демонополизировать направления, связанные с производством товаров народного потребления, входящих в потребительскую корзину. В вопросах импорта такой продукции также должна быть создана единая прозрачная система — все участники рынка должны завозить в страну такие товары на равных условиях.

Кроме того, нужно сохранить нынешнюю конкуренцию, а цены на электричество, газ должны формироваться на свободном рынке.

Также необходимо развивать финансовый рынок. Ожидается, что этому способствует выпуск с 26 декабря государственных ценных бумаг, которые позволят Центральному банку активизировать операции на открытом рынке.

Сейчас ситуация такова, что 26 банков страны, которые предоставляют кредиты, являются единственными источниками финансирования для предпринимателей.

В условиях рыночной экономики существуют и другие инструменты: долгосрочные инвестиции можно получить и на рынках капитала и ценных бумаг.

Как обуздать инфляцию

По прогнозам ЦБ, уровень инфляции по итогам года составит 16−17%, в 2019 году — 13,5−15,5%, в 2020 году — 10−12%, в 2021 году — ниже 10%.

Важно, что базовая инфляция (не учитывает регулируемые и сезонные цены) показывает устойчивое снижение. Нынешняя инфляция в 16−15% — единовременная и является следствием проводимых реформ. Она не приведет к дальнейшему повышению цен, уверены в ЦБ.


Доля базовой инфляции (синий цвет), регулируемых цен (фиолетовый), овощей и фруктов (зеленый) в составе индекса потребительских цен

Снижение базовой инфляции говорит о том, что с завершением процесса либерализации цен возрастут шансы снижения инфляции до однозначного числа.

Раньше люди постоянно ожидали повышения цен, потому что рос курс иностранных валют. Если обратить внимание на динамику за последние 10 лет, курс доллара по отношению к суму шел непрерывно вверх, а значит, повышались и цены, отметили в ЦБ.


Динамика изменения курса доллара к суму до либерализации валютного рынка

«Плохо, что у населения сформировалось понятие, что цены, как и курс, будут только расти. Мы должны вести такую денежно-кредитную политику, которая позволила бы снизить инфляционные ожидания людей. Для этого нужно завоевать доверие населения к политике, проводимой Центральным банком», — сказал глава департамента.

С сентября прошлого года курс рос и падал, потому что формировался на основе спроса и предложения. Это позволило снизить базовую инфляцию:


Динамика изменения курса доллара к суму после либерализации валютного рынка

«Раньше курсовые ожидания постоянно повышали инфляцию. Сейчас инфляция стала многофакторной. На нее в ближайшие два-три года будет влиять процесс корректировки относительных цен. Это означает, что на инфляцию теперь будет влиять текущая либерализация цен на энергоносители. Это необходимая мера», — сказал начальник управления анализа и прогнозирования инфляции Рустем Мухаммадиев.

Он также добавил, что в этом году были и другие факторы, повлиявшие на инфляцию. Засуха и низкий уровень осадков привели к повышению цен на мясную продукцию. С другой стороны, улучшение конкуренции и открытие границ привели к снижению инфляции. Например, конкуренция на рынке снизила цены на сахар и растительное масло.

«В целом задача всего экономического блока правительства — улучшать конкуренцию на рынке. Она имеет непосредственное влияние на инфляцию», — отметил представитель ЦБ.

Центральный банк также изучает инфляционные ожидания населения и предпринимателей и старается вовремя реагировать на них, так как сложнее бороться с последствиями, когда цены действительно поднимаются от ожиданий населения.

«Мы должны войти в доверие к населению и предпринимателям, обуздать инфляцию, своевременно реагируя на настроение и ожидание людей», — сказал Бехзод Хамраев.

Ключевая ставка

Кредитные и депозитные ставки должны быть реальными. Никто не станет вкладывать деньги в банк под 14%, если инфляция составляет 15%, отметили в ЦБ. Поэтому регулятор будет вести такую политику, при которой процентные ставки будут реальными, то есть выше инфляции.

Для уменьшения нагрузки на коммерческие банки при формировании процентных ставок регулятор два раза изменил размер обязательных резервов, а также снизил долларизацию в экономике путем хранения обязательных резервов только в национальной валюте.

Также в декабре начали проводиться депозитные аукционы, в которых коммерческие банки активно принимают участие. ЦБ намерен проводить аукционы на постоянной основе, чтобы влиять на процентные ставки на межбанковском рынке.

«Аукционы непосредственно повлияют на уровень ликвидности, формирования процентов. Если на межбанковском рынке не будет низких ставок, банки будут вынуждены принимать сбережения от населения и предпринимателей по более высоким ставкам. Это, в свою очередь, отразится на инфляции», — отметил директор департамента.

К концу следующего года Центральный банк также намерен ввести процентный коридор и ключевую ставку. Сейчас существует только ставка рефинансирования.

Там же отмечалось, что при проведении операций с коммерческими банками регулятор будет применять основную ставку и процентный коридор.

Если ключевая ставка, например, будет равна 16%, то коридор может быть плюс-минус два, то есть от 14% до 18%. При межбанковских операциях ставка должна быть приближена к основной.

Так Центральный банк сможет влиять на ставки межбанковского рынка, что, в свою очередь, отразится на кредитных и депозитных ставках.