Указом президента Государственному комитету по содействию приватизированным предприятиям и развитию конкуренции в двухмесячный срок поручается внести предложения о продаже государственной доли в уставном капитале АО «Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа» посредством проведения первичного (IPO) или вторичного (SPO) публичных предложений акций на Республиканской фондовой бирже «Тошкент».
Эксперт Карен Срапионов специально для Spot объясняет, что это значит и чего ждать.
Партнер инвестиционной компании Avesta Investment Group
Новость о планируемой реализации доли государства в капитале АО «УзРТСБ» является знаменательным событием и одним из важнейших шансов на открытие рынка капитала Узбекистана для иностранных портфельных инвесторов.
Стоит отметить, что компания является одним из наиболее привлекательных предприятий страны благодаря регулярному росту товарооборота и доходов, существенно более высоким, чем в среднем на рынке, качеству корпоративного управления и четкой стратегией развития.
Могу предположить, что будет применен механизм SPO, так как первичное размещение не позволяет полностью исключить гос.долю из капитала компании, а только размывает её.
Я надеюсь, что в данном случае не будет применено ограничение на размер инвестиций в ходе SPO, как это было сделано в ходе IPO АО «Кварц» — данная мера не позволяет полностью и на лучших условиях разместить акции, так как сложно найти 1−2 тыс. инвесторов и выпуск остается не полностью размещенным и исключается конкуренция инвесторов, что приводит к размещению по самой низкой цене.
Ограничения необходимы, но они должны быть намного более высокими, чем 0,05% или даже 5%, чтобы была возможность привлечения нескольких «якорных» инвесторов. В противном случае, сумма инвестиций на каждого инвестора оказывается сопоставима с расходами на нотариальное оформление документов нерезидентов для открытия счета.
По итогам 9 месяцев 2018 года, оборот биржи составил 22,4 трлн. сумов ($2.8 млрд.), что в 2,2 раза больше, чем за соответствующий период прошлого года.
Среднегодовой (CAGR) темп роста оборота биржи за 2007−2017 годы составляет около 20,8%.
Активы биржи составляют на конец сентября 2018 года около 1,37 трлн. сумов, что в 2,35 раз больше, чем год назад, выручка выросла в 2,1 раза до 71,9 млрд. сумов, EBIT в 4,2 раза до 17,3 млрд. сумов с маржой в 24,1%, а чистая прибыль достигла 15,2 млрд. сумов, что в 2,6 раза больше показателей годичной давности.
Последняя цена на РФБ «Тошкент» на акции компании составляет 5 800 сумов, что показывает коэффициент 2,8 отношение цены к капиталу компании (P/B) и 7,1 отношение цены к расчетной чистой прибыли (P/E).
К примеру, этот коэффициент у биржи Euronext составляет 13,8, Deutsche Boerse 22, у NASDAQ 19,3 (все данные на 30.10.2018) и так далее, то есть, данные биржи торгуются «дороже» АО «УзРТСБ».
Однако здесь следует принимать во внимание и намного более высокие объёмы торгов, качество отчетности, а также существенно более низкие риски в развитых странах, в связи с чем хотелось бы предостеречь людей, ответственных за принятие решений о цене реализации акций, от завышенных ожиданий и в первую очередь ориентироваться на возможность привлечения квалифицированных портфельных инвесторов и последующий рост цены акций за счет улучшения инвестиционного климата в стране.
При данной цене, стоимость доли государства в размере 26% от капитала компании оценивается в 37,7 млрд. сумов.
