Дониёр Исламов,

генеральный директор международной инвестиционно-консалтинговой компании RB Asia.

Девятую неделю подряд цена на золото на мировых биржах растет и бьет все новые и новые исторические рекорды, в августе 2020 года достигнув $2069 за унцию.

Только за этот год цена на золото выросла на 35%. Этому росту способствуют несколько факторов, давайте рассмотрим наиболее важные из них.

Источник: Расчеты RB Asia на основании данных Bloomberg

Во-первых, неопределенность, связанная с мировой экономикой в связи с пандемией, а также ожидания возможного мирового экономического кризиса. Как мы знаем, золото является «безопасной гаванью» для инвесторов во время экономической турбулентности.

Во-вторых, ведущие мировые центральные банки — Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, Народный банк Китая проводят политику смягчения денежно-кредитной политики, иными словами печатают деньги, в том числе через снижения ставки рефинансирования и «программы помощи», что уменьшает стоимость этих валют.

Для примера, в США в марте 2020 года была одобрена «программа помощи» на $2,2 трлн (около 10% от ВВП), при этом сегодня обсуждается еще одна «программа помощи».

В-третьих, есть и причина в предложении золота — чем ниже ставки, тем выше цена на золото.

Источники: Bloomberg, World Bank

В связи с пандемией, есть перебои в добыче на шахтах в ЮАР и в Южной Америке. Также плавильные заводы в Швейцарии (одна треть от мирового объема), Турции и Сингапуре либо приостановили свою работу, либо работают не на полную мощность.

В зависимости от ситуации в мировой экономике, согласно ряду аналитиков, цена на золото может подняться до $3000 в горизонте от 12 до 18 месяцев, более консервативные из них прогнозируют рост до $2300.

Как это влияет на Узбекистан

Согласно данным комитета статистики, Узбекистан экспортировал золота в первом полугодии 2020 года на сумму $2124 млн, что составило 33,8% от экспорта. Для сравнения в том же периоде 2019 года доля золота в экспорте составляла 25.8%.

Если рассмотреть структуру экспорта в целом, то наибольшее падение в абсолютном выражении произошло в экспорте газа, который упал с $966 млн до $234 млн в связи со снижением спроса на энергоресурсы в мире.

По данным World Gold Council (WGC, Всемирный совет по золоту), Узбекистан входит в топ-15 стран по золотовалютным резервам, которые составляют 337 тонн золота по состоянию на конец 2019 года, при этом этот показатель увеличился более чем на 50% с 2013 года.

Рост резервов в золоте произошел за счет того, что в последнее время его производство достигло около 100 тонн в год, при этом уровень экспорта около 70 — 80 тонн.

Источник: Расчеты RB Asia на основании данных ceicdata.com

Если говорить об объеме производства золота в Узбекистане, то из графика видно, что в последние годы объемы производства не увеличиваются значительно.

Вместе с тем, реформы и капитальные инвестиции, которые осуществляются в Навоийском горно-металлургическом комбинате (НГМК) и Алмалыкском горно-металлургическом комбинате (АГМК), могут привести к росту добычи, так как суммарные разведанные составляют более 2500 тонн, вероятные запасы (по категориям С1 и С2) — 5990 тонн.

Например, нынешняя рыночная конъюнктура является очень благоприятной для ускорения вывода акций НГМК на международные рынки, так как при текущих исторических максимальных ценах на золото также высоко будет оценена стоимость комбината.

«Ни в коем случае нельзя надеяться на сырьевой экспорт»

В целом, можно однозначно сказать, что рост цены на золото благоприятно сказывается на экономику Узбекистана, особенно, в кризисной ситуации, когда многие другие источники экспорта падают, а рост экономики замедляется.

Однако, в среднесрочной и долгосрочной перспективе, ни в коем случае нельзя надеяться на сырьевой экспорт, а необходимо развивать промышленность и наукоемкие производства с высокой добавленной стоимостью, которые смогут быть конкурентоспособными на внешних рынках.

В особенности, это наглядно видно на примерах экономик России и Казахстана, которые не перестраивали экономики в достаточной степени и наслаждались высокими ценами на нефть и газ.

Но когда цены пошли вниз в 2014 году c показателя выше $100 за баррель до ниже $30 в 2016 году экономики стран вошли в депрессию, а курсы национальных валют упали более чем в 2 раза.

Что касается граждан, которые хотят защитить свои сбережения от падения стоимости валют, я бы рекомендовал часть сбережений перевести в золото, например, через покупку памятных золотых монет, выпущенных центральным банком. Стоимость данных монет с начала 2020 года выросла на 47% с 14,6 до 21,5 млн сумов.